作為能源金融的核心,能源的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制備受關(guān)注。雖然未來太陽能、生物能源等可再生能源比重逐步上升,但石油等化石燃料仍將作為世界主要能源,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。在國際石油價(jià)格形成過程中,石油的金融屬性日益突出,全球能源金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)在世界各主要國家圍繞能源商品尤其是石油定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪。
20世紀(jì)70年代后期國際石油市場(chǎng)建立以來,石油定價(jià)機(jī)制幾經(jīng)演變,由歐美石油公司定價(jià)到石油輸出國組織(OPEC)定價(jià),之后隨著國際石油期貨市場(chǎng)發(fā)展,逐步形成以石油期貨價(jià)格為主導(dǎo)的市場(chǎng)定價(jià)模式。目前全球形成了較為完整的現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)體系,石油定價(jià)機(jī)制日臻成熟,形成了主要包括西北歐、地中海、加勒比海、新加坡和美國的五大現(xiàn)貨市場(chǎng);紐約商業(yè)交易所(NYMEX)、倫敦洲際交易所(ICE)和東京商品交易所(TOCOM)全球三大期貨市場(chǎng),期貨市場(chǎng)價(jià)格在國際石油市場(chǎng)定價(jià)中起到關(guān)鍵作用。
近年來我國石油消費(fèi)放緩,但仍呈低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2014年我國石油表觀消費(fèi)量為5.18億噸,同比增長(zhǎng)3.7%;石油凈進(jìn)口量為3.08億噸,石油對(duì)外依存度達(dá)59.5%,比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然我國已是世界第四大石油生產(chǎn)國、第二大石油消費(fèi)國和石油進(jìn)口國,但是在亞太石油定價(jià)體系中一直處于比較被動(dòng)的地位,進(jìn)口中東石油甚至需支付“亞洲溢價(jià)”。為提升我國對(duì)國際原油價(jià)格的話語權(quán),增強(qiáng)我國石油石化企業(yè)應(yīng)對(duì)國際市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力,保障國家能源安全,重建并發(fā)展我國原油期貨商品交易市場(chǎng)意義重大。目前,我國原油期貨上市工作已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段,2014年12月中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所開展原油期貨貿(mào)易以來,原油期貨市場(chǎng)建設(shè)逐步深化,2015年3月與6月,上海期貨交易所出資設(shè)立的上海國際能源交易中心先后公布了首批與第二批業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿,向市場(chǎng)公開征求意見。
日本國內(nèi)能源匱乏,作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體,能源消費(fèi)量很高,其中石油消費(fèi)量和石油進(jìn)口量均居全球第三位。日本于1999年開設(shè)石油期貨市場(chǎng),推出汽油和煤油期貨交易業(yè)務(wù)。2001年東京商品交易所推出中東原油期貨合約,并迅速發(fā)展為全球第三大石油期貨市場(chǎng)。但2004年以來東京商品交易所面臨石油市場(chǎng)交易減少甚至萎縮的困境,交易規(guī)模、影響力與紐約、倫敦交易所相距甚遠(yuǎn),也未能形成亞太地區(qū)原油有效定價(jià)機(jī)制。近年來,日本采取一系列新舉措,計(jì)劃推動(dòng)電力、LNG期貨上市,準(zhǔn)備創(chuàng)建綜合能源交易市場(chǎng)。日本石油期貨市場(chǎng)建設(shè)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)值得我們借鑒。
1日本能源結(jié)構(gòu)特點(diǎn)與能源發(fā)展戰(zhàn)略概況
2014年全球共計(jì)消費(fèi)一次能源129.28萬億噸油當(dāng)量,其中日本位于中、美、俄、印之后,居世界第五位,能源消費(fèi)4.56億噸油當(dāng)量。在一次能源中,日本原油消費(fèi)量為世界第三位,原煤為第四位,天然氣為第五位。
1.1日本能源供需結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
1.1.1石油需求呈下降趨勢(shì),但在一次能源中占比仍較高
2013財(cái)年日本終端能源消費(fèi)量為13984拍焦耳(PJ)(折合3.61億千升原油)。作為能源消費(fèi)大國,隨著產(chǎn)業(yè)部門和民生部門推進(jìn)石油向電力、城市天然氣等燃料轉(zhuǎn)換,以及汽車產(chǎn)業(yè)節(jié)能技術(shù)的提升,近年來石油消費(fèi)呈減少趨勢(shì),2013財(cái)年石油占日本終端能源消費(fèi)量比重從1990財(cái)年的53.5%降至48.9%,但仍遠(yuǎn)高于11.3%和0.5%的煤炭、天然氣占比。
從供應(yīng)角度來看,2013財(cái)年日本一次能源國內(nèi)供給量為20999拍焦耳(折合5.42億千升原油),其中日本國內(nèi)產(chǎn)量1813拍焦耳,進(jìn)口量高達(dá)20159拍焦耳,出口量1211拍焦耳,庫存增加238拍焦耳。2011年東日本大地震發(fā)生后,核能發(fā)電停止,核電占一次能源比重從2010財(cái)年的10.8%降至2012財(cái)年的0.6%,與此同時(shí),石油從43.7%升至47.3%,煤炭從21.6%升至22.6%,天然氣從17.3%升至22.5%。2013財(cái)年化石燃料(天然氣、煤炭、石油)占發(fā)電能源比例高達(dá)88.33%,而這一比例在2010財(cái)年為62%。
作為國民生活和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可或缺的基礎(chǔ)自然資源,提高石油利用效率、保證石油供給仍是日本面臨的重要課題。
1.1.2對(duì)外依存度高,進(jìn)口來源地集中于中東地區(qū)
從一次能源總供給結(jié)構(gòu)變化來看,1990財(cái)年日本石油依存度為56.9%,其后呈減少趨勢(shì),2013財(cái)年降至45.7%。日本原油95%以上需要進(jìn)口,原油進(jìn)口主要來自中東地區(qū)。1973年第一次石油危機(jī)時(shí)期,日本78%的原油來自中東地區(qū)。石油危機(jī)后,日本擴(kuò)大了從中國、印度尼西亞、墨西哥等地的原油進(jìn)口,1985年從中東地區(qū)進(jìn)口占比降至68%。20世紀(jì)90年代以來,由于自身發(fā)展需要,以及中東以外的其他產(chǎn)油國出口能力減弱,日本對(duì)中東的依賴再次加強(qiáng),2013年83.36%的進(jìn)口原油產(chǎn)自中東地區(qū)。
1.2日本能源發(fā)展戰(zhàn)略概況
作為能源消費(fèi)大國,由于國內(nèi)能源匱乏,日本將能源戰(zhàn)略和計(jì)劃置于非常重要的地位。在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期,日本對(duì)能源尤其是石油的需求急速增加。1973年第一次石油危機(jī)爆發(fā)后,在高油價(jià)的重壓下,日本將開發(fā)石油替代能源、開展節(jié)能運(yùn)動(dòng)、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)等作為重要課題,并從法律層面明確各主體的責(zé)任和義務(wù),例如1979年出臺(tái)《關(guān)于合理使用能源的法律》,1980年頒布《關(guān)于促進(jìn)開發(fā)和引進(jìn)石油替代能源的法律》(以下簡(jiǎn)稱“替代能源法”)等,強(qiáng)化了核能、LNG、火力發(fā)電用煤炭、新能源等開發(fā)與引進(jìn)的官民一體的體制。
進(jìn)入21世紀(jì)以來,能源供給緊張以及全球化時(shí)代的環(huán)境問題凸顯,為全面有效推進(jìn)能源政策,日本于2002年出臺(tái)《能源政策基本法》,確立了“3E”目標(biāo),即能源穩(wěn)定供給(EnergySecurity)、經(jīng)濟(jì)效率(EconomicEfficiency)、環(huán)境(Environment)。2009年在修訂“替代能源法”的基礎(chǔ)上,頒布《關(guān)于促進(jìn)開發(fā)及引進(jìn)非化石能源的法律》,將開發(fā)重點(diǎn)從石油替代能源向核能和可再生能源等非化石能源轉(zhuǎn)移。
2011年東日本大地震及福島核事故后,核能安全隱患問題突出。2012年9月,日本出臺(tái)《革新性能源及環(huán)境戰(zhàn)略》,通過最大限度節(jié)能及可再生能源等綠色能源的使用,減少對(duì)核能和化石燃料的依存度,提出三大支柱,即努力使零核電社會(huì)成為現(xiàn)實(shí)、實(shí)現(xiàn)綠色能源革命、實(shí)現(xiàn)能源穩(wěn)定供給。同時(shí)提出“3E+S”的目標(biāo),即以追求能源安全性(safety)為最優(yōu)先的前提。
2014年4月,日本政府制定了《能源基本計(jì)劃2014》,提出構(gòu)筑“多層次、多樣化、靈活的能源供需結(jié)構(gòu)”。其中提出,石油不僅是未來繼續(xù)被廣泛利用的重要能源,而且是危機(jī)時(shí)能源供應(yīng)的最堅(jiān)實(shí)保障,因此有必要進(jìn)一步優(yōu)化資源供給,加強(qiáng)石油產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。
2日本石油期貨市場(chǎng)的國際地位及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)
東京商品交易所與紐約商業(yè)交易所、倫敦國際石油交易所共同構(gòu)成全球三大期貨市場(chǎng),但東京商品交易所在國際石油市場(chǎng)定價(jià)中的作用亟需提升。
2.1日本在全球能源金融市場(chǎng)的地位
2001年,東京商品交易所(TOCOM)推出中東石油期貨,并發(fā)展為全球第三大石油期貨市場(chǎng),形成與紐約、倫敦兩個(gè)交易所不同的原油期貨交易機(jī)制(見表1)。
2.2東京商品交易所石油期貨交易市場(chǎng)特點(diǎn)
2001年,東京商品交易所(TOCOM)推出中東石油期貨,與紐約商業(yè)交易所和倫敦國際石油交易所相比,東京商品交易所具有以下三個(gè)特點(diǎn)。
2.2.1從發(fā)展歷程看,起步晚,交易品種不斷充實(shí)
1984年,依據(jù)《商品期貨交易法》,經(jīng)日本農(nóng)林水產(chǎn)省和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省批準(zhǔn),東京纖維商品交易所(1951年成立)、東京橡膠交易所(1952年成立)和東京黃金交易所(1982年成立)合并后成立東京工業(yè)品交易所,1999年開設(shè)石油市場(chǎng),推出汽油和煤油期貨交易業(yè)務(wù);2001年推出中東原油期貨合約;2002年與新加坡交易所合作推出中東原油期貨合約;2004年向石油市場(chǎng)引進(jìn)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(EFP)和期貨轉(zhuǎn)掉期(EFS)交易,與全國其他商品交易所共同出資成立日本商品結(jié)算機(jī)構(gòu);2010年建立新的交易系統(tǒng),并于2010年9月延長(zhǎng)交易時(shí)間,除白天9時(shí)至15時(shí)日常交易,還設(shè)立夜間交易市場(chǎng),便于歐美等海外投資者交易;2010年10月,開設(shè)中京石油市場(chǎng),汽油和煤油商品上市;2013年2月更名為東京商品交易所(TOCOM);2013年11月,與GingaEnergyJapan合資成立日本場(chǎng)外交易公司(JapanOTCExchange,JOE),以場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)為主。
目前,東京商品交易所主要經(jīng)營(yíng)原油、汽油、煤油、黃金、白銀、玉米、大豆、橡膠等18種商品,2014財(cái)年汽油商品交易量占17.85%,貴金屬占67.74%,橡膠占10,12%。在亞洲市場(chǎng),東京商品交易所推出的中東原油期貨為石油現(xiàn)貨交易價(jià)格提供了一定參考。
2.2.2從交易工具來看,采用日元本幣計(jì)價(jià),但未形成亞太地區(qū)原油有效定價(jià)機(jī)制
東京商品交易所的中東原油期貨是全球唯一以非美元定價(jià)的原油場(chǎng)內(nèi)金融產(chǎn)品,采用日元本幣計(jì)價(jià),其計(jì)量單位也不同于歐美通行的“桶”,而是日本國內(nèi)通行的“千升”,這種做法為日本甚至亞洲地區(qū)投資者減少了匯率結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),提供了保值需要,但由于日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷,且受制于美元石油的霸主地位,其交易量極其有限,2011年東京商品交易所中東石油期貨只占全球三大交易所期貨交易量的1%,而同期紐約商業(yè)交易所的WTI期貨占62%,倫敦國際石油交易所的布倫特期貨占37%。
2.2.3從參與主體來看,個(gè)人投資者比重較大
對(duì)東京商品交易所市場(chǎng)參與主體的調(diào)查結(jié)果顯示,從成交量來看,2014年9月市場(chǎng)參加主體中,從事期貨自營(yíng)交易的投資公司、基金和投資信托等機(jī)構(gòu)投資者占33.2%,石油公司、商社、流通與加工公司等企業(yè)占12.3%,個(gè)人投資者占30%。而紐約商業(yè)交易所市場(chǎng),石油公司等占比超過40%,專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者活躍,個(gè)人投資者占比很少。從交易持有量來看,東京商品交易所市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高達(dá)45.5%,石油公司等占26.8%,機(jī)構(gòu)投資者占5.3%,個(gè)人投資者持有較長(zhǎng)時(shí)期的頭寸。東京商品交易所的機(jī)構(gòu)投資者比例低,成為市場(chǎng)擴(kuò)張的阻礙。
3.日本石油期貨市場(chǎng)困境及調(diào)整
近年來,日本石油期貨市場(chǎng)面臨交易減少甚至萎縮的困境,石油期貨商品交易份額也呈下降趨勢(shì)。
3.1目前面臨的主要問題及其原因
從各種石油期貨商品交易量看,自1999年起,東京商品交易所陸續(xù)推出汽油、煤油及原油等商品后,2003年達(dá)到7175.8萬手的最高交易紀(jì)錄,但之后規(guī)模持續(xù)減少,2014年僅為345.8萬手,為峰值的4.8%(見表2)。
從不同期貨商品交易量所占份額看,2005財(cái)年位于東京商品交易所期貨交易量前三位是石油、貴金屬和橡膠,所占比重分別為65.9%、46.5%和14.5%。2014財(cái)年石油期貨所占份額降至15.2%,貴金屬升為67.6%,橡膠制品為10.8%。
值得關(guān)注的是,國際原油價(jià)格從2014年6月開始大幅波動(dòng),截至2015年3月末價(jià)格下跌近50%,目前布倫特原油價(jià)格在每桶55至60美元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。東京商品交易所石油商品交易量增加,2015年第一季度同比增長(zhǎng)86%,其中原油交易量增長(zhǎng)277%,汽油增長(zhǎng)56%,但與峰值相比,交易量?jī)H為當(dāng)時(shí)的十分之一。
日本石油期貨市場(chǎng)交易低迷主要有三方面原因。第一,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投機(jī)資金流出。例如敘利亞政局危機(jī)導(dǎo)致中東地區(qū)石油價(jià)格急速上漲后回落,加之美國財(cái)政懸崖、量化寬松政策(QE)退出等因素,投機(jī)資金流出石油市場(chǎng)。第二,受日元匯率影響。日本從海外進(jìn)口原油,在國內(nèi)進(jìn)行深加工,形成汽油等成品,東京商品交易所進(jìn)口中東石油采用日元計(jì)價(jià),日元貶值時(shí),進(jìn)口價(jià)格上升帶動(dòng)中東原油價(jià)格上升。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后,美元下跌日元升值,1美元兌124日元跌至2011年10月的75日元,日元對(duì)美元匯率突破戰(zhàn)后最高值,日本國內(nèi)石油價(jià)格漲幅回落,而日本個(gè)人投資者偏重“做多”,在價(jià)格漲幅縮小時(shí),投資者追加投資熱情減弱,石油交易量難以擴(kuò)張。第三,機(jī)構(gòu)投資者參與程度低。與紐約、倫敦期貨交易市場(chǎng)不同,目前日本石油開發(fā)、煉制、批發(fā)、零售等業(yè)界相關(guān)投資者參與數(shù)量有限。東京商品交易所創(chuàng)立后,太陽石油、出光興產(chǎn)、新日本石油(現(xiàn)為JX日礦日石能源)等成品油煉化、銷售企業(yè)均參與日本石油商品期貨交易,并以東京商品交易所期貨交易價(jià)格作為其決定結(jié)算價(jià)格或合同價(jià)格的一個(gè)指標(biāo)。雖然目前日本石油企業(yè)偶爾參與交易,但東京商品交易所并未形成對(duì)石油企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效資產(chǎn)配置的市場(chǎng)。與之相比,歐美同業(yè)相關(guān)企業(yè)不僅出于投資目的參與市場(chǎng)交易,而且近半交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、確保收益為目的。
3.2東京商品交易所石油期貨市場(chǎng)發(fā)展方向及新舉措
近年來,東京商品交易所經(jīng)營(yíng)收益惡化,2013財(cái)年赤字達(dá)9億日元,同比增加15.6%。為了提振其在亞洲地區(qū)期貨市場(chǎng)的重要地位,在20世紀(jì)90年代末期建立的東京石油期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上,2013年12月東京商品交易所宣布努力推進(jìn)電力、LNG期貨上市,為創(chuàng)立綜合能源交易市場(chǎng)做準(zhǔn)備,目的在于建立可信性更高、透明度更好的價(jià)格指標(biāo),反映能源供需狀況,防止投機(jī)資金過度流入。具體措施主要包括四方面:第一,增加交易量,吸引海外投資者和國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者;第二,擴(kuò)大交易品種,在國外商品交易所共同上市;第三,電力自由化改革過程中,建立電力期貨交易市場(chǎng);第四、建立LNG期貨交易市場(chǎng)。
3.2.1擴(kuò)大石油市場(chǎng)不同商品間點(diǎn)差交易(spreadtrade)范圍
為了喚醒低迷的石油市場(chǎng),引入更多石油煉化企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng),從2014年3月起,東京商品交易所改變對(duì)同一商品指定兩種不同期限價(jià)差進(jìn)行買賣交易的做法(StandardCombinationOrder,SCO),首次嘗試對(duì)不同種類商品實(shí)施SCO。
3.2.2調(diào)整延長(zhǎng)交易時(shí)間
2014年7月,東京商品交易所將白天交易時(shí)間從9時(shí)至15時(shí)30分變更為9時(shí)至15時(shí)15分,交易休止時(shí)間從1小時(shí)30分縮短至1小時(shí)15分,夜間交易時(shí)間從17時(shí)至凌晨4時(shí)變更為16時(shí)30分至凌晨4時(shí)。此舉在于提升東京商品交易市場(chǎng)的便利性,進(jìn)一步與歐洲市場(chǎng)接軌,并以此提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
3.2.3加強(qiáng)與國外石油商品交易所合作
2014年3月,東京商品交易所與迪拜商品交易所(DME)簽署備忘錄,加強(qiáng)合作關(guān)系,共同開發(fā)原油等能源市場(chǎng)產(chǎn)品。迪拜商品交易所創(chuàng)立于2007年,是中東地區(qū)最大的國際能源期貨和商品交易所,其主要產(chǎn)品是阿曼原油期貨,阿曼原油期貨價(jià)格是阿曼和迪拜原油官方售價(jià)的唯一基準(zhǔn),也是中東出口到亞洲的指標(biāo)性價(jià)格。阿曼政府原油產(chǎn)量近半數(shù)在迪拜商品交易所交割。迪拜商品交易所與東京商品交易所的合作將有助于促進(jìn)亞洲石油期貨市場(chǎng)價(jià)格的形成。
3.2.4創(chuàng)設(shè)石油場(chǎng)外市場(chǎng)
2013年11月,東京商品交易所與新加坡經(jīng)紀(jì)商銀河石油公司(GingaPetroleum)共同設(shè)立日本場(chǎng)外交易公司(JapanOTCExchange,JOE)。2014年6月,開始交易原油、汽油、煤油、柴油等的金融衍生商品。2014年9月,JOE追加LNG交易,力圖突破LNG依賴石油聯(lián)動(dòng)定價(jià),向創(chuàng)立綜合能源市場(chǎng)邁出了重要一步。
由于日本央行持續(xù)大規(guī)模推行擴(kuò)張貨幣政策,日元急速貶值,加之美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象、原油價(jià)格大幅下降等因素,從2014年9月起東京商品交易所交易量有所提升。電力改革將于2016年4月進(jìn)入零售全面解禁的最終階段,建立電力期貨市場(chǎng)有助于推進(jìn)東京商品交易所綜合能源市場(chǎng)功能。在此背景下,如何通過資源整合擴(kuò)大石油期貨交易規(guī)模,擴(kuò)充多元化交易主體,改善經(jīng)營(yíng)收益,將成為東京商品交易所石油期貨市場(chǎng)的主要課題。
4.對(duì)中國原油期貨市場(chǎng)建設(shè)的啟示
作為世界能源市場(chǎng)的重要組成部分,石油期貨市場(chǎng)的運(yùn)行及發(fā)展對(duì)全球石油的供求、價(jià)格等影響深遠(yuǎn)。20世紀(jì)90年代我國曾建立石油交易所,并推出過原油期貨商品。1993年上海石油交易所首先推出石油期貨交易,之后華南商品期貨交易所、北京石油交易所等相繼推出石油期貨合約。但由于缺乏成熟的市場(chǎng)體系和管理經(jīng)驗(yàn),原油期貨交易后來退出了市場(chǎng)。由于國內(nèi)缺乏規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效工具,我國石油企業(yè)不得不在國際期貨市場(chǎng)利用套期保值工具,受制于境外市場(chǎng)環(huán)境,增大了交易風(fēng)險(xiǎn)。
隨著經(jīng)濟(jì)改革和能源、金融領(lǐng)域改革的不斷深化,我國在原油期貨市場(chǎng)建設(shè)方面也取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。原油期貨市場(chǎng)能否長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行,關(guān)鍵取決于是否具有維持交易規(guī)模和交易活躍度的市場(chǎng)吸引力。日本石油期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)值得借鑒。
4.1本幣計(jì)價(jià)不是掌握石油定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵因素
目前國際原油貿(mào)易主要以美元結(jié)算為主,東京商品交易所推出的中東原油期貨是全球唯一采用本幣定價(jià)的產(chǎn)品,雖然此舉旨在減少日本投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn),但創(chuàng)建十余年來并未成為提高成交量、吸引投資者的有效工具。
在上海原油期貨合約設(shè)計(jì)中,以人民幣計(jì)價(jià),推進(jìn)人民幣國際化成為共識(shí)。從短期看,歐元由于歐盟部分國家陷入債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)低迷而難以在短期有所作為,日元、盧布等影響力仍顯不足,徹底改變石油美元的格局未形成。從長(zhǎng)期看,原油計(jì)價(jià)貨幣多元化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),圍繞原油計(jì)價(jià)貨幣之爭(zhēng)將更加激烈。但在推行亞太原油貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)的同時(shí),更要充分認(rèn)識(shí)掌握定價(jià)權(quán)的根本要素,即市場(chǎng)供求因素、充足的石油儲(chǔ)備、透明的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)、活躍的交易量、多元的參與主體等。
4.2石油期貨必須有成熟的現(xiàn)貨交易做基礎(chǔ)
日本的石油期貨市場(chǎng)是在良好的現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,東京商品交易所石油期貨上市前,各石油公司可以自由進(jìn)口石油產(chǎn)品,石油現(xiàn)貨市場(chǎng)基本開放。在中國現(xiàn)行體制下,由于大石油企業(yè)形成壟斷格局,我國現(xiàn)貨市場(chǎng)存在市場(chǎng)參與主體有限、原油貿(mào)易流動(dòng)受阻、缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制、市場(chǎng)化程度不高四大問題,并未形成真正意義上的原油現(xiàn)貨市場(chǎng)。目前中國石油(601857,股吧)、中國石化(600028,股吧)和中國海油三大石油公司建立了各自的原油生產(chǎn)、煉化和進(jìn)出口體系,其他企業(yè)基本依賴于這幾家大公司,這種現(xiàn)狀不利于原油期貨的發(fā)展,應(yīng)逐步放開石油、天然氣的市場(chǎng)準(zhǔn)入和進(jìn)口權(quán)限,加快價(jià)格形成機(jī)制改革,在此基礎(chǔ)上引入民營(yíng)資本,形成競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)。
4.3微觀層面,積極引入多元化參與主體
日本石油期貨市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)之初,曾受到多家大型壟斷石油公司的抵制,認(rèn)為石油無法作為一種期貨商品進(jìn)行交易。但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)采用對(duì)同種商品不同期限價(jià)差交易(SCO)方式,減輕了加工成品油的邊際變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),提高了石油加工、銷售企業(yè)參與期貨市場(chǎng)交易的積極性,隨著新日本石油的加入,幾乎所有大型石油公司均逐步加入這一市場(chǎng)。目前東京商品交易所仍在不斷改良對(duì)SCO的市場(chǎng)設(shè)計(jì),力圖促進(jìn)日本石油企業(yè)收益提升,帶動(dòng)石油期貨市場(chǎng)發(fā)展。
在全球原油價(jià)格大幅波動(dòng)背景下,我國石油企業(yè)對(duì)石油期貨套利保值功能需求更加迫切。2014年下半年以來國際油價(jià)大幅下滑,由于國內(nèi)大型石油企業(yè)都是一體化經(jīng)營(yíng)模式,每年需要進(jìn)口大量原油,油價(jià)下跌使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加,其保有的原油、成品油庫存等在價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)缺乏有效的避險(xiǎn)工具,因此企業(yè)要求涉足原油期貨產(chǎn)品的意愿很強(qiáng)。但是由于缺乏多元化參與主體,無法形成交易市場(chǎng),因此必須打破壟斷,鼓勵(lì)其他石油公司進(jìn)入市場(chǎng),同時(shí)創(chuàng)造條件吸引更多國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)參與交易,形成健康活躍的市場(chǎng)。
4.4制度層面,制定并不斷完善法律法規(guī)
日本規(guī)范期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)很多,例如《證券交易法》、《投資信托及投資法人法》、《銀行法》、《公司法》、《資產(chǎn)流動(dòng)化法》、《商品期貨交易法》等,對(duì)交易所、交易產(chǎn)品、結(jié)算、管理、處罰、監(jiān)管等都有詳細(xì)規(guī)定。與20世紀(jì)90年代相比,我國相關(guān)政策法規(guī)基本健全,《期貨交易管理?xiàng)l例》、《境外交易者從事境內(nèi)特定品種期貨管理暫行辦法》、《原油和燃料油期貨保稅交割管理相關(guān)辦法》等法律法規(guī)都在近年出臺(tái),這將有力地保障原油期貨的順利運(yùn)行。但是我國目前在市場(chǎng)監(jiān)管和外匯管理等方面仍有嚴(yán)格的約束,在形成符合市場(chǎng)需求的、適合我國現(xiàn)階段國情的優(yōu)化機(jī)制的同時(shí),還需制定石油期貨相關(guān)交易規(guī)則,以法律形式確保市場(chǎng)的公平與效率。
4.5加強(qiáng)與境外石油金融市場(chǎng)合作,擴(kuò)大對(duì)亞太地區(qū)原油定價(jià)機(jī)制的影響力
在當(dāng)今全球石油定價(jià)體系中,亞洲地區(qū)缺乏應(yīng)有的話語權(quán)。目前日本積極利用境外石油資源,爭(zhēng)取擴(kuò)大對(duì)亞太地區(qū)石油、LNG等價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。2014年10月,上海國際能源交易中心與迪拜商品交易所簽署諒解備忘錄,共同促進(jìn)中東資源集中地與亞太消費(fèi)集中地的原油市場(chǎng)聯(lián)動(dòng),促進(jìn)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)。今后,中國應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)與亞洲國家在石油金融市場(chǎng)的合作,創(chuàng)造共同的交易平臺(tái),在亞太地區(qū)原油、LNG等市場(chǎng)定價(jià)上提升話語權(quán)。
作者:中國能源網(wǎng) 來源:中國能源網(wǎng)